穆迪：信托对房地产敞口较大 房地产困境对信托公司构成信用风险

综合市场消息，穆迪投资者服务公司23日发布的报告显示，与其他金融机构相比，信托公司对房地产业的敞口较大。

当前中国房地产市场的困境可能会推高这些公司的信托资产逾期率，从而削弱信托计划的底层资产质量和流动性。虽然受管理信托资产不在资产负债表内，而且资产管理新规不允许刚性兑付，但在某些情况下，信托公司可能需要赔偿投资者的损失，从而对其产品承担或有负债。

了解到，穆迪指，2月11日，为应对信托业的风险和挑战、更好发挥信托业保障机制的功能，中国银行保险监督管理委员会(银保监会)发布《信托业保障基金和流动性互助基金管理办法(征求意见稿)》(简称《办法》)，为信托业保障基金提出新措施。

自2015年设立以来，基金一直为信托公司寻求短期流动性支持或重组提供了机制。新措施建议同时设立两种并行基金，包括新设立的缴纳制信托业保障基金，并根据基金功能不同，将原认购制基金更名为流动性互助基金；后者的作用与原保障基金大致相同。新措施实施后，这两个基金将继续作为信托业的风险缓解机制。

资本和运营方面的弱点增加了脆弱性。截至2021年9月30日，信托业的股东权益总额占受管理信托资产总额和受管理房地产敞口的比例分别仅为4.5%和36%。行业较低的资本水平局限了其承担损失和化解冲击的能力，特别是来自或有负债的冲击。近期部分民营系信托公司面临诸多困难，这种情况也表明公司治理薄弱和抵押品管理不当已成为常见的运营缺陷。

2022年赎回量可能激增。穆迪估计，2022年前9个月将有人民币2520亿元与房地产直接相关的信托资产到期。由于银保监会对通道类信托产品提出更严格的要求，提前赎回量也可能会激增。此外，投资者对当前房地产业的信用危机存在避险情绪，可能会影响信托公司发行新信托计划来取代到期计划的能力，并可能会导致资金缺口过大，无法由行业自身的流动性资源和自有资金填补。

外部支持可降低风险。穆迪同时预计，由实力强劲的国有企业控制的信托公司多数在必要时将获得母公司的支持，但民营系信托公司获得的支持可能会较少，特别是母公司实力较弱的民营系信托公司。虽然保障基金可提供额外的支持机制，但并不能降低信托计划的信用风险，也不能保证对投资者的按时全额兑付。

与其他金融机构相比，信托公司(特别是民营系信托公司)更易受中国房地产业信用危机升温和经济再度放缓的影响。截至2021年底，中国共有68家信托公司，其中50家由中央政府和地方政府下属国企控制，18家由民营企业控制。

房地产市场的当前困境对信托公司构成了信用风险，原因是这种情况可能会推高信托资产的逾期率，从而削弱其信托计划的基础资产质量和流动性。据报道，2021年前11个月房地产信托占违约信托计划的比例达到60%左右，总额达到人民币700亿元左右，导致投资者面临兑付延迟和损失金额不确定的问题。

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